奇安信Q1营收高增长超预期 国盛证券建议“买入”

　　3月29日，奇安信发布关于近期经营情况的公告。公告显示，目前公司在手订单超23亿元，2022年新增订单超9亿元，同比增长超65%。国盛证券第一时间对奇安信进行研究，并发布了研究报告《Q1营收高增超预期，在手订单夯实全年基础》（以下简称：研报）。报告认为，奇安信在高基数之上实现了高成长。国盛证券对奇安信给出了“买入”评级。

　　《研报》认为，奇安信Q1营收、新增订单增速超预期，网安龙头强研发投入、主动防御能力、生态型渠道建设构筑高竞争壁垒，长期优势显著。

　　国盛证券表示，奇安信在高基数之上实现了高成长。截至2022年3月29日，公司在手订单超23亿元，2022年新增订单超9亿元，同比增长超65%。据公司财务初步测算，公司预计2022年1-3月营业收入同比增长43%-47%。订单和营收增长主要得益于运营商、能源、金融等公司重点关键信息基础设施客户需求强劲，公司持续加大研发、销售投入，多款核心产品的市场占有率和竞争力持续领跑行业。

　　《研报》认为，网安龙头充分受益行业成长机遇，新赛道产品牵引营收增速持续高于行业。具体表现在以下三个方面：

　　首先在合规政策、ICT技术大规模应用以及安全事件驱动下，网安行业需求有望加速。研报认为，中长期，国内IT支出中网安投入比例有望加大，保持快速增长。中国网安市场规模2024年将达到179亿美元，2020-2024年CAGR为18.7%。

　　其次，奇安信在泛终端安全、态势感知、云安全与工控安全等新赛道布局领先，公司21H1在新赛道安全产品收入占主营产品收入比例超过70%，同比增长率近60%。其中终端安全、边界安全、数据安全收入分别超2.7、2.0、2.8亿元，同比增速分别超过70%、80%、100%，新赛道产品收入高增长牵引营收持续超越行业。

　　最后，高研发缔造了强产品力。具体体现在，如基于大禹平台研发的新一代态势感知平台，实现了能力底座、业务操作、决策支持三层解耦和个性化组合使用，既避免了重复性研发，又能集中资源进行重点攻坚，从而进一步保持了公司在态势感知领域的领先地位。

　　不久前，奇安信召开年会，董事长齐向东表示，要发扬冬奥“零事故”精神，实现高质量发展。今年奇安信高质量发展的目标就是扭亏为盈。盈利能力大幅提升需要提高研发效率和组织效率，“平台化”让产品研发效率大幅提升，而组建“军团”，推动组织升级来提升组织效率，为重点领域客户网络安全创造价值，军团要有完成100%以上年增长率的信心。

　　国盛证券认为，奇安信持续践行“高质量发展战略”，核心产品增速及毛利率等指标正在持续改善。尤其在 “高质量发展”方面，奇安信战略效果明显。前三季度毛利率同比提升4.77%，单21Q3毛利率提升7.41%，2021年前三季度，销售费用率、管理费用率同比下行3.66%、2.02%，公司坚持强研发投入，维持约46%水平；

　　而在新赛道方面，奇安信卡位高景气赛道，成长持续性无忧。研报认为，奇安信不仅在终端安全、UTM等传统安全领域位居市场前列，在云安全、态势感知等新兴领域同样处于市场领先地位。根据赛迪咨询、IDC等第三方机构的报告，公司在新一代IT基础设施防护产品体系中的终端安全领域、大数据智能安全检测与管控产品体系中的安全管理平台和云安全领域、安全服务市场份额第一，高研发投入有望转化为强大技术壁垒，实现新赛道领先地位。

　　据悉，在业内普遍划分的十余个一类安全领域中，奇安信在终端安全、大数据智能安全检测与管控、安全管理平台、云安全和安全服务等至少六大领域，均已做到行业第一。

　　国盛证券预计，奇安信2021-2023年营业收入分别为58.54亿、76.74亿和99.76亿，归母净利润分别为-1.06亿、3.96亿及12.68亿元，维持“买入”评级。