解禁期供求失衡致股价承压，投行维持增持评级看好商汤长线价值

　　近日，登陆港股近半年的商汤科技迎来解禁期考验。受70%股票解禁与大盘下行双重影响，商汤科技股价出现大幅波动。市场分析人士认为，商汤股价波动，源于限售股解禁而产生的短时间供大于求的情况，诸如特斯拉、蔚来、小米、美团都曾出现过类似的现象，此类波动不能反映公司真实价值，长期仍需要关注企业基本面。

　　商汤早期投资者，鼎晖投资董事长吴尚志先生也看好商汤长期价值，他表示：“人工智能的发展是全球发展的大势所趋。目前，人工智能的万亿级赛道正在加速整合与洗牌，将来势必会出现千亿美元市值的龙头企业。商汤作为人工智能的龙头企业，在人才储备、基础设施建设、原创研发、规模化应用等方面均有着得天独厚的优势，可以说在这场角逐中已然占据先机，有望成为智慧中国智能制造基础设施的核心资产。”

　　短期供需失衡至商汤股价波动

　　据观察，商汤在科技6月30股票解禁比例高达70%，解禁当日放量成交，当日成交量达19亿股，成交额将近62亿港币，这一成交额位列腾讯、美团之后，阿里巴巴之前，换手率达9%，并在3港元上方有支撑位。

　　分析称，商汤限售股解禁当日的股票大幅波动，源于早期投资者的减持。早期投资者进入商汤的成本较低，而其中较多基金可能面临到期，或者业绩考核压力，所以获利离场是正常的、暂时的行为，这有利于新进场投资人构建新的底部。

　　而解禁带来的股价的短期波动，尤其是商汤这种高达70%的巨量股票解禁，其不能客观反映企业的真实价值。在市场回归理性后，股价必然回归企业发展的基本面。

　　对此，众多投行仍看好商汤长期价值。中金公司认为，商汤科技底层全栈技术耕耘者，开启AI规模化落地篇章；海通国际则称商汤科技是AI历史性时代崛起的数字化基础设施巨头。光大证券则认为AI市场空间广阔，商汤位于行业参与者第一梯队。此外还有包括招商国际、广发证券等多家投行机构给出积极判断。

　　汇丰及光大证券近日先后发表研报，分别维持商汤“买入”及“增持”评级。其中，汇丰更给予5.00港元的目标价，认为商汤的现价估值已较国际同业便宜，且商汤作为全球领先的人工智能公司，凭借在研发、人工智能基础设施SenseCore AI大装置方面的投入，目前业务前景、收入增长健康，未来盈利路径清晰。

　　基本面向好，商汤科技长期价值不改

　　事实上，商汤科技2021年全年业绩报告，同样印证了上述观点。报告显示，2021年商汤科技业绩迎来加速增长，总收入由2020年的人民币34.5亿元同比增长36.4%至人民币47亿元，超出市场平均预期。

　　作为国内领先的人工智能企业，商汤科技的核心竞争力体现在商汤前瞻性地布局新型人工智能基础设施，推动了人工智能技术的工业化创新模式和人工智能模型的规模化量产。商汤科技原创的高效率、高产能的AI基础科学大装置——SenseCore，正在作为智能算力、通用算法和开发平台一体化的新型智能基础设施，通过软件平台实现人工智能模型的快速部署和商业化。

　　根据IDC最新发布的《2021H2中国人工智能软件及应用市场追踪报告》显示，2021年下半年，中国人工智能之计算机视觉应用市场份额占比中，商汤科技市场份额维持第一名，由2020年下半年的18.4%市场份额增值至22.2%。

　　同时，财报显示商汤科技对于人工智能研发的投入继续保持行业领先。2021年扣除以股份为基础的薪酬开支，研发投入为30.6亿人民币，占收入比为65.1%，过去四年累计研发投入超过80亿元人民币，研发投入水平持续领先于行业。同时，通过续吸引全球顶尖AI科研人才，企业研发人员规模也从由2020年2,803人增加至2021年4,274人，占员工总数的70%。截至2021年底，商汤科技全球专利资产累计11,494件，同比增长96%，其中发明专利占比78%。

　　得益于对人工智能技术探索的不断深入，商汤科技目前主营的四大板块，包括智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车领域业绩都取得了大幅增长。

　　其中智慧城市的市场渗透率进一步提升，截至2021年底，累计有140个城市部署了城市方舟，相比2020年底增长53.8%。根据IDC报告显示，截至2021年上半年，商汤科技在中国计算机视觉市场份额排名第一，占有量超过了第2-4名的总和。

　　智慧商业板块则在2021年获得了强劲增长，企业方舟平台助力众多企业数字化转型，客户数量持续扩大，从2020 年的848名增加至去年的922名，当中包括超过200家《财富》500强企业及上市公司客户，在中国企业级计算机视觉软件市场份额排名第一。

　　在智能汽车领域，商汤科技加速推进“绝影”智能汽车平台在智能驾驶、智能座舱、车路协同、L4级无人驾驶、无人驾驶小巴等多个方面的应用，全面赋能国内外车企客户的智能化升级和人们的智能出行需求，为未来业务增长奠定坚实基础。截至2021年12月31日，商汤科技已经服务了超过40家车企，智能驾驶和智能座舱产品累计前装定点数量达2,300万台，数量稳居行业第一。

　　另一方面，商汤科技加快向“虚实融合、由软带硬、由平台到生态”战略升级，为智慧生活板块的未来发展带来全新增长动能。其中，SenseMARS火星混合现实平台构建数字空间应用，开发虚实融合的交互浸入式体验，累计内嵌于超过200多个移动应用程序及手机游戏，赋能超过60个大型商场、博物馆及机场。

　　此外，商汤还在财报中透露了2022年将会把SenseCore的能力进一步对市场开放，并且更大力度发展智能汽车业务，深度赋能经济、生活、治理领域数字化转型构建AI底座，促进社会生产力可持续发展。

　　得益于中国大力促进科技创新以及数字基建建设加快，传统产业数字化智能化改造加快，对AI技术的新需求不断涌现。2020年-2025年中国AI软件市场将会实现41.5%的年化增长率，在2025年将达1,671亿元，仍然呈现出强烈增长态势。

　　全球知名研究机构沙利文联合头豹研究院发布的《2022年中国数字人市场观测报告-里程碑》报告显示，商汤科技数字人已全面进入“成熟阶段”成为市场领导者，并在十个评估指标中获得六项最高分，厂商整体竞争力排名第一。

　　另据了解，今年2月，商汤被纳入恒生科技指数和恒生综合指数，未来会进一步纳入港股通，并随着流动性的大幅攀升，提高在恒生科技指数中的权重。这也意味着，商汤会迎来更多北向资金和指数基金的资金流入，同时，商汤所具备的这种持续研发投入、中长期投资看好的硬科技企业特征正在被资本市场广为认知。随着数字经济的发展，商汤科技整体价值也将进一步凸显。